筋膜枪 自慰
本文来自微信公众号：指数成本，作家：指数成本产业相关中心筋膜枪 自慰，拖累作家：吴想皆、蒋骏原、董珂瑜、陈志浩，题图来自：AI 生成
一、eVTOL 契机推行是航空产业电动化
从时间角度看 eVTOL 的发展，推行是飞机由燃油结构走向电动化。
1. eVTOL 推行是遨游器，底层时间架构给与大飞机
eVTOL 即电动垂直起降遨游器，时间架构与"大飞机"高度相似，以飞控系统为代表的纰谬产业链状貌，有赖于航空业时间和教训的赋能："飞起来"依靠气动布局，"飞得稳"靠飞控系统，为确保遨游安全，须赢得 TC、PC、AC 等适航认证。
因此，来温柔飞机的时间力量，eVTOL 行业发展尤为紧要。航空工业的逼近程度一直相比高，大量专科时间东说念主才逼近在头部公司，举例在外洋，总体气动、结构强度等方面的东说念主才逼近于波音、空客、湾流等公司，能源方面的东说念主才逼近于通用电气、罗尔斯罗伊斯等公司，飞控航电系统方面的东说念主才逼近于 Honeywell、Collins 等公司。频年来，中国航空航天院所、航空工业集团、中国商飞等大型央企中，不停有东说念主才投身低空经济。
无东说念主机与 eVTOL 底层时间的共用性很强，雷同成为低空经济紧要的时间储备。中国已是无东说念主机研发第一大国，无东说念主驾驶时间、无东说念主机集成领导时间均已是寰球第一，门类皆全且理念先进，推动了低空行业供给端的陶冶。
2. eVTOL 三电系统，贯串汽车产业集群才能外溢效应
eVTOL 贯串了汽车产业集群才能的外溢效应。新能源汽车和 3C 是中国极具代表性的上风产业，荟萃了丰富的东说念主才资源、时间 know-how 和产能储备。eVTOL 与这两类产业的供应链有强共通性，"三电系统"等大量零部件从花消级到车规级，再到航空级，时间升级旅途可部分复制。
对于燃油结构大飞机，能源系统是中枢的卡脖子状貌，但 eVTOL 以纯电为主流决策，在中国新能源汽车电板的时间上风、产业链上风基础上，有契机已矣弯说念超车。
二、eVTOL 形状复刻汽车，将跑出"低空蔚小理"
咱们判断筋膜枪 自慰，eVTOL 可跨产业对标新能源汽车，从政策驱动到阛阓驱动，在载东说念主及载物赛说念上（分别对标乘用车和商用车），最终分别酿成 3~5 家整机龙头。
1. 低空关联政策阶段，近似新能源汽车 2018 年
从发展旅途来看，低空经济和新能源汽车都是前期靠政策补贴驱动，后期由产业需求驱动。
今天，低空经济已参加"政策驱动 & 示范状貌阶段"，近似 2017~2018 年的新能源汽车行业。
2023 年 10 月，《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035 年）》 明确提倡目的：2025 年 eVTOL 已矣试点运行，饱读吹珠三角、长三角、环渤海、成渝等地区竖立低空经济示范区；2035 年，以无东说念主化、电动化、智能化为时间特征的新兴通用航空装备已矣交易化、限制化应用。
2024 年 12 月 25 日，国办印发《对于优化完善方位政府专项债券料理机制的意见》，将低空经济、量子科技、人命科学、交易航天、北斗等新兴产业基础设施等纳入专项债券用作状貌成本金范围。
2024 年 12 月 25 日，发改委召集交通、民航、工信、公安等部门召开关联会议，告示低空经济司挂牌成立，统筹低空经济的发展。
与此相近似，2015 年 9 月，《中国制造 2025 重心领域时间路子图》初度从国度策略层面提倡"智能网联汽车"想法；2017~2018 年赓续出台政策，产业发展提速。
同期，自 2010 年以来，低空空域在慢慢怒放，遨游审批经过渐渐简化。
2010 年，国务院、中央军委颁发《对于深化我国低空空域料理雠校的意见》，将低空空域怒放范围铁心在"垂直范围原则为真高 1 千米以下"， 离别为管制空域、监视空域、论说空域三类。此时论说空域占比小，且未链接成片，绝大多数遨游活动的报批周期仍然较长。
▪ 2016 年，《对于促进通用航空业发展的率领意见》将低空空域怒放垂直范围提高到真高 3 千米以下。
2023 年，《中华东说念主民共和国空域料理条例》（征求意见稿）和《国度空域基础分类措施》进一步放开空中管制：实行空域分级料理轨制，新增 G、W 类非管制空域，在非管制空域内无需进行空中管制，且在目视遨游规矩下，也无需对 E 类空域进行管制。遨游审批经过也大大简化：参加 A、B、C、D 类空域需要央求许可，及 E 类空域（仅姿色遨游）需要央求许可，参加 E 类空域（仅目视遨游），及 G、W 类空域只需向空管单元报备。
而低空空域里 300 米以下的空域，刚好被 G、W 空域隐敝，这意味着低空遨游器不错赢得更大活动空间，目田地遨游。
咱们服气，跟着低空经济的发展，畴昔可能会有更多的怒放和合作机制出现，以粗野日益增长的航班需乞降交通压力。
2. 载东说念主 / 载物 eVTOL，国表里均已跑出独角兽
现在，外洋已跑出一批代表性 eVTOL 厂商。在载东说念主 eVTOL 赛说念上，被誉为"空中特斯拉"的 Joby Aviation 于 2021 年 8 月登陆纽交所，市值最高最初 78 亿好意思元。国内多家厂商亦位列大家第一梯队。
载物 eVTOL 外洋龙头厂商包括 NATILUS、XWING 等，国内厂商以大载重、长航时民用无东说念主运载机时间上风，与国外巨头企业不相高下。
时间门户方面，海表里均呈倾转翼、复合翼、多旋翼"三足鼎峙"的形状。举座来看，中国制造商的时间旅途多点着花，在三种构型上都偶而间荟萃，以粗野不同航程、不同的交易细分场景，并各自参加 TC 审批经过。外洋则相对聚焦倾转旋翼的时间研发，多款矢量推力构型 eVTOL 在适航取证进程中，其中 Joby S4 最为最初。数据判辨，我国研发制造的 eVTOL 型号数目大家占比近 50%，侧面说明国度对低空行业、对多样时间旅途的搭救力度最大。
对标外洋，eVTOL 将复制新能源汽车的见效，跑出低空经济期间的"蔚小理"。
三、新一代交通收集，需要几许架 eVTOL？
1. eVTOL 处治现存交通痛点，是详情味增量契机
跟着载重普及、续航里程蔓延，eVTOL 将在低空赛说念连接解锁万亿蓝海阛阓（图源：指数成本）
中国领有大家最初的交通基础设施，但依然有需求未被称心，或不错被更好地称心。如高时效性条款的医疗急救、高客单价生鲜运载，或高铁尚未隐敝、开车耗时较长的 100km~200km 城际交通，以及地舆位置零星、来回广大的湾区交通，包括舟山湾、杭州湾、渤海湾、珠三角大湾区等等。
eVTOL 能像毛细血管一样，补足上述需求，成为紧要的空中载具，促进总共交通收集迭代升级。不管是相较于直升机、袖珍固定翼飞机、大地车辆，eVTOL 的最大上风即是能裁汰运营成本，从而裁汰处事价钱，龙套阛阓天花板。
短期内，eVTOL 即可在多个场景替代直升机，成本上风显明：国投证券测算了 AS350 松鼠与 Joby S4（两者的最大升起分量与商载分量左近），传统直升机的详细成本为 107 好意思元 /100km，eVTOL 则为 85 好意思元 /100km，降本幅度约 21%；其还预测，在低空旅游不雅光场景下，eVTOL 畴昔的详细成本可裁汰至 18 元 / 东说念主 · km，以 40% 的毛利预估平均单价，为 30 元 / 东说念主 · km，对比现在直升机不雅光状貌 50 元 / 东说念主 · km，裁汰 40%。
2. 短期落地场景：旅游不雅光 + 医疗急救
咱们判断，eVTOL 短期最有可能落地应用的场景是低空旅游不雅光、紧要医疗救护。
起先，现在 eVTOL 发展最快的决策是多旋翼，这种 eVTOL 安全性较高、速率略慢、续航略短，相比相宜旅游、救援等对续航才能、航程莫得太高条款，但对安全性、时间陶冶度条款较高的场景。
其次，低空旅游不雅光、紧要医疗救护的基础配套精湛，起降时局已有关联配套，或由于隔离市区而相对容易建造。
再次，低空旅游不雅光、紧要医疗救护的处事受众，对价钱的选定程度较高。
3. 中永久落地场景：即时配送、包机出行、"空中滴滴"、个东说念主花消
中永久来看，复合翼、矢量推力等构型 eVTOL 获证适航、限制量产，航程更长、速率更快、载重更大，且 eVTOL 智能驾驶时间发展更陶冶，更适用于低空交通、物流货运等场景。
另外，跟着 eVTOL 限制分娩、成本下落，以及基础设施隐敝度更广、普通花消者的选定程度更高，更多载东说念主、载物阛阓会渐渐拓张开。低空经济将成为国民经济维持级别的高大阛阓。
4. eVTOL 阛阓空间详备测算（2030~2050 年）
中国需要几许架 evTOL？咱们测算得出，2030 年国内需求量达 800+ 架，2040 年超 5000 架，2050 年超 2 万架。
对应每年新增的 eVTOL 需求，国内 2030 年新增阛阓限制超 60 亿元，2040 年超 300 亿，2050 年超千亿；大家阛阓 2030 年近 250 亿元，2040 年近 1300 亿，2050 年超 4000 亿。
分场景阛阓限制的测算如下表。
▲ eVTOL 阛阓空间测算（图源：指数成本）
四、布局 eVTOL 整机，看准三方面才能
航空级家具对安全性和可靠性条款极高，适航认证过程额外复杂和严格，研发周期广大以 10 年计，与汽车产业快速迭代、无邪反应阛阓需求酿成显明对比。
因此，eVTOL 整机状貌的爆发须礼服航空业的礼貌和节拍，布局需要长线视角和相配的耐烦。中枢关怀三个方面：家具化才能、交易化远景、适航取证进程。
1. 家具化才能：团队有造飞机 + 造汽车教训
起先，团队成员需要大飞机型号的总体诡计教训，弥散强的工程诡计才能。
eVTOL 遨游是欺诈伯努利旨趣，从载重比等参数诡计到工艺经过把控，团队不但要有航空业分系统诡计、三电系统等领域的 know-how，还需要精湛的跨领域相助才能。
团队里如有来自汽车行业的东说念主才，通常能在供应链料理、成本限度上突显上风。此外，航模厂商曲折 eVTOL 赛说念，广大能高效作念出样机，原有业务基本盘也能看成前期收入的对冲。
2. 适航取证：获取 TC 证需 8~10 亿资金储备
激情五月天第二，优先关怀适航证照央求有明确进程的状貌。
TC 证的获取难度最大，研发以 10 年为周期（仅高强度试飞考证就需要 3~5 年），国内 eVTOL 整机厂商，需有 8~10 亿东说念主民币的资金储备以维持研发（外洋需要 5~6 亿好意思金）。
同期，关怀已见效首飞的厂商，及有首飞见效潜质的厂商。现在大家 eVTOL 企业注册数共约 1000 家，其中完成 1：1 原型机首飞的公司只须不到 30 家，这批厂商有极大但愿拿下末端阛阓份额；部分企业完成缩比机首飞；有厂商尚未首飞，但见效作念出了样机，亦然时间实力的讲明。
附：研制 eVTOL 需要履历机型诡计（启动决策、初步决策、详备诡计）、总装分娩、首飞检修、适航取证、批量分娩等多个状貌。
（一）论证 / 决策阶段
构型诡计。
想法机研制。
（二）工程研制阶段
缩比机研制，包括 25% 缩比机、50% 缩比机，用于考证空间形状，气动布局等。
框架机研制，以考证遨游器纰谬时间，包括能源系统、飞控系统、航电系统等，裁汰原型机试飞风险。
全尺寸原型机研制。
原型机决策敲定后，向民航局央求适航取证。
试飞考证，在民航局受理并批复央求后，需 3~5 年期间完成高强度试飞检修等各项测试，以证实弥散的安全系统冗余。
（三）适航取证、批量分娩阶段
取得 TC 证；之后赢得 AC 证和 PC 证难度较小，期间跨度较短。
家具拜托，已矣交易化。
3. 交易化远景：与通航公司配置合作
第三，与领有航路计较权的通航公司或方位租借平台配置合作，能助推 eVTOL 厂商已矣交易化。
当下，可供民用的低空非管制区域依然有限，好多区域依然受到限定。咱们觉得，在中短期内（2030~2035 年曩昔），eVTOL 尚难以成为实足阛阓化、普惠民用的"空中滴滴"，主导方、主要买单方，很可能是方位政府或病院等业绩单元：基于对当地交通情况的了解，预判低空出行需求，初步详情数条高频航路，向空军央求使用相应空域，建造停机坪、充电桩等基础设施，采买 eVTOL 出手运营，并凭证后续需求情况，救济航班频次和 eVTOL 采购量。
因此，eVTOL 厂商与方位政府或其他领有航路计较权的主体配置合作，是已矣交易化的紧要方式。在具体操作中，政府可能通过所控股的通航公司或融资租借企业，来完成采购、持有 eVTOL 及运营航路的责任。
五、布局 eVTOL 上游，关怀隔邻领域陶冶厂商
现阶段低空行业需求尚未起量，eVTOL 上游供应商，通常是已有业务基本盘，从航空、汽车、机器东说念主等领域切入低空赛说念的企业。
eVTOL 上游多个纰谬状貌，国产化率仍较低，亟需时间龙套。整机厂商现在对供应链的需求也处于第一阶段，"能飞"即可，下一阶段才是"飞得低廉"。
零部件无法单独作念适航认定，能绑定 eVTOL 厂商完成首飞考证的供应链厂商，值得重心关怀，布局逻辑近似汽车供应商。今天，一批 eVTOL 整机链主仍是跑出，投资机构锁定链主企业后，可围绕其供应链张开布局，酿成更强的投资协同效应。
▲ eVTOL 供应链包括机体结构、能源系统、能源系统、飞控系统、航空电子系统等，价值量占比参考如图（数据开首：Lilium 官网预测 2026 年一辆 7 座喷气机 BOM 成本）
1. 能源系统：100kw~180kw 电机时间空缺亟待龙套
eVTOL 电驱动系统的价值占比超 30%。航空电鼓舞系统对家具功重比的条款慢慢普及，传统鼓舞电机系统无法称心条款；且航空电压体制不停普及，传统低压体制鼓舞家具在可靠性、安全性方面无法称心严苛的条款。
100kw~180kw 的 eVTOL 电机成为刚需，然而在国内，险些莫得企业能量产。国外代表性厂商包括赛峰集团、EMRAX 等，时间壁垒主要在以下几点。
① 分娩模式和遨游器场景条款：工业电机的大量量分娩模式不适合军工和航空的小批量、多品种模式，车规电机则零落低空场景；
② 期间条款：军工及航空状貌导入需要 3~5 年，条款永久庄重供应；
③ 性能条款：eVTOL 电机需达到航空级，等第高于车规级，需要具备高安全性、高环境适合性、高功率密度和长命命等特征，时间门槛包括散热结构、结构诡计、先进材料和工艺等。
对一级阛阓的状貌可重心关怀几点：一，家具已通过低空客户考证，包括民用和军工遨游器；二，时间壁垒高；三，有其他领域业务的庄重收入看成维持。
2. 能源系统：硫化物固态电板畴昔或成主流
eVTOL 对电板能量密度、安全性等条款远高于电动汽车。现在主流的液态和半固态锂电板，可称心 eVTOL 200~250km 以上的续航条款，但难以兼顾升起降落时的峰值功率密度。
固态电板在安全性、续航和载重方面发扬出彰着上风，是成本阛阓上强共鸣的 β 赛说念。当下，可投标的仍是未几，判断状貌的法度可能是一句正确的谣言：估值匹配基本面。具体可考量以下几方面。
第一，电解质材料端，咱们觉得氧化物、硫化物、高浓度溶液（即半固态电板）3 种时间旅途值得关怀。
① 氧化物，主流路子，但受制于时间瓶颈，部分转向硫化物路子。上风是离子电导率高于团员物、基本适合高电压、相较硫化物更庄重。能量密度可达 400Wh/kg，2024~2025 年可量产。
② 硫化物，时间已矣难度最大，但潜在上限最高，在室温下可已矣的离子电导率最高，能量密度可达 500Wh/kg。预测 2028~2030 年量产。
③ 高浓度溶液，即半固态电板，是别具肺肠的时间路子，有可能较早已矣交易化。一定程度上中庸了固态电板的安全性和液态电板的高电导率，能量密度可达 400Wh/kg。
第二，电芯工艺是一个时间用功。车用级单电芯容量超 120 安时，由于电板体积较大，充放电导致的体积应变问题，会影响电解质与电极之间的物理战役贴合度，裁汰电板的轮回性能，因此业内尚未开发出能上车的单体电芯。eVTOL 纯固态电板则需要均衡能量密度需求与体积条款，并要进行冗余诡计，以称快慰全阈值和备用巡航期间条款。
第三，不同院校的科研效果周折企业，各有长处，可凝视看团队中的院校科研汲引布景。独创东说念主一般谨慎工艺和分娩量度，首席科学家提供前瞻建议。
▲ eVTOL 对电板性能的条款远高于电动汽车
3. 飞控 + 航电：国产化率最低，标的稀缺
飞控航电系统在国际上永久方于高度摆布景况，中枢时间和东说念主才掌抓在 Honeywell，Collins，Garmin，Thales 和 BAE 等几家航电巨头手中。由于阛阓壁垒高，竞争相对有序，国产厂商的机遇大于挑战。
由于 G7 国度配置的导弹过甚时间限度轨制，载东说念主 eVTOL 飞控系统现在扼制对我国出口，国产玩家仅有狮尾智能、畛域智控、昂际航电、中航 618 所等。eVTOL 飞控系统的主要痛点，是靠智能感知克服楼顶起降、城市避障等复杂场景。时间难点在于高敏度的态势感知、空中避障，及对模式切换的快速反应。
现在时间方针有加装 ADS-B、TCAS 等空中防撞开辟；欺诈深度学习等措施，配置城市低空仿真模子。东说念主机搀和决策时间是行业重心方针，同期深化探索各种先进智能化限度表面的应用，需要已矣高度自动化和简化遨游。
航空电子系统的国产化率雷同较低。以 C919 为例，航电系统中，中枢系统、判辨系统、机载珍摄系统和遨游纪录系统，由航空工业与好意思国通用合作提供；通讯与导航系统的主供应商是好意思国罗克韦尔柯林斯公司。现在，国际航电阛阓中约有 76% 是好意思国企业，其余主若是欧洲企业。
航电系统需称心低延时、高庄重性，时间路子正履历由硬件向软件的编削，即"软件界说航空"。畴昔 eVTOL 全自动遨游，必须具有更高的复杂度和极高的容错性能。
机体结构：T700 强度以上碳纤维结构件
eVTOL 机体鄙俗应用了结构强度高、分量低的复合材料。需求预测将在 6 年内增长约 20 倍，2030 年最初万吨水平。其中，90% 以上将是碳纤维，且碳纤维需求结构有望向高端化迈进。
国外机肉体料领域的代表性厂商有好意思国 ASC、Hexcel 等。国内碳纤维分娩时间有限，无法批量供应 T800 强度以上的小丝束碳纤维。加上产能逼近度高，2021 年 CR5 约 78.1%，资金壁垒与时间壁垒，使大量企业难以参加碳纤维材料领域。
现在，一级阛阓标的主若是碳纤维结构件厂商。值得关怀的是具备 T700 强度以上碳纤维宽幅定制加工才能的公司，他们普遍在汽车或大飞机领域已有业务基本盘，年收入约为 3 亿 ~4 亿体量。
4. 基础设施：有望跑出第三方平台级独角兽
由于零星的物理原因与监管原因，低空经济需要基础设施先行。低空安全、反无东说念主机系统完善，是低空经济限制发展及交易化的前提。
低空基础设施包括起降平台、通讯导航等硬基建，及遨游处事、空管处事等软基建。现在，行业内整机厂商较少，阛阓逼近度高，而主机厂无力承担基建巨大成本，因此，行业有望提早跑出三方平台级公司，且更易得益更大的阛阓份额。
基建公司的纰谬发展旅途可能是这么的：① 贯串标杆状貌，荟萃状貌教训 ② 抽象落发具 know-how，打造法度化家具 ③家具模块化拜托，提高实行效用 ④ 千里淀数据，已矣闭环，反哺家具研发 ⑤ 打造平台级基建公司，已矣多元化盈利模式。
本文来自微信公众号：指数成本，作家：指数成本产业相关中心，拖累作家：吴想皆、蒋骏原、董珂瑜、陈志浩
