出品：新浪财经上市公司究诘院冲田杏梨快播
作家：IPO再融资组/郑权
3月25日，山东南山铝业股份有限公司(600219.SH，下称南山铝业)子公司南山铝业外洋控股有限公司(下称南山铝业外洋)将谨防在港交所挂牌上市。
南山村村民委员会固然为南山铝业的口头实控东谈主，但宋建波眷属(含宋作文、宋建波父子等)执股比例与南山村村委会进出无几。南山铝业的蜿蜒控股激动是南山集团有限公司(下称“南山集团”)，南山村村委会执股51%，宋建波执股49%并任董事长、总司理、法定代表东谈主。
况兼，南山集团7名董事中，有三名是宋建波眷属成员(不含宋作文)，而宋作文是南山村村民委员会的主任(据南山智尚招股书，下同)及法定代表东谈主，村副主任宋修明是宋作文的侄半子。因此，凭证本质重于情势的原则，宋建波眷属是否应当是南山集团竟然的实控东谈主？
现在“南山系”旗下有4家上市公司，成本运作时时，比如宋建波眷属适度的企业通过与南山集团来回的股权转让“套利” 近三亿元。此外，南山智尚的前身与南山铝业剥离的业务高度相关，被质疑“二次上市”。南山铝业外洋在递表前突击分成超18亿元，遭到闲居质疑。
谁在适度“南山系”？
凭证讲述材料，南山铝业蜿蜒控股南山铝业外洋，股票刊行前控股比例为70.69%。而南山铝业的蜿蜒控股激动是南山集团，南山村村委会执有南山集团51%的股份，宋建波执有南山集团49%的股份。
起头：天眼查
不错看出，宋建波对南山集团的执股比例只是比南山村村委会少2%，进出无几。也恰是这么的执股结构，南山村村委会成为“南山系”旗下四家上市公司的口头实控东谈主。
但公开良友露出，宋建波眷属对南山集团的施行适渡过程并不低。在南山集团7名董事席位中，宋建波有三名提名权，固然比南山村村委会的四名少又名，但宋建波担任南山集团董事长、总司理、法定代表东谈主。
起头：南山智尚
况兼，南山集团7名董事会成员中，有3名宋家东谈主。除了董事长宋建波，董事宋建岑是宋作文的侄子，董事宋修明是宋作文的侄半子。
更有兴味的是，南山村村委会对南山集团虽有四名董事提名权，但主任和副主任亦然宋家东谈主。据南山智尚招股书，南山村村委会由6名成员组成，其中宋作文为主任，宋作文的侄半子宋修明为副主任(注：公开良友莫得露出南山村村委会成员是否发生变更，现在天眼查露出南山村的法定代表东谈主/负责东谈主已经宋作文)。
起头：天眼查
从法律情势上来说，南山村村委会是南山集团的实控东谈主。但淌若凭证本质重于情势的原则，谁才是南山集团竟然的操盘东谈主？
凭证《证券期货法律适宅心见第17号》纪律，在细目公司适度权包摄时，应当本着不务空名的原则，尊重企业的施行情况，以刊行东谈主本人的认定为主，由刊行东谈主激动给以阐述。当出现“公司认定存在施行适度东谈主，但其他执股比例较高的激动与施行适度东谈主执股比例接近”等情况时，应当进一步说明是否通过施行适度东谈主认定例避刊行条目有时监管。
村委会行动集体通盘制法东谈主，其“控股”是否仅停留在工商登记层面？宋建波眷属是否通过“集体通盘制外壳+眷属施行适度”的模式，竟然操控着“南山系”？这些问题齐值得商榷。
“南山系”成本运作时时 躲避利益运输风险
现在，“南山系”旗下四家上市公司折柳是南山铝业、南山智尚、恒通股份及赶快上市的南山铝业外洋。
公开良友露出，1978年，宋作文携带村民启动发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。1999年，南山铝业的前身南山实业上市。南山实业正本是贪图纺织服装板块业务，其后南山集团的铝业钞票被赓续装入上市公司，南山实业尔后改名为南山铝业。
值得温雅的是，自交割日2007年4月23日起，南山铝业将精纺呢绒钞票(原纺织服装业务)剥离至南山集团。2007年4月27日，南山集团树立东海纺织，将剥离时价值4.52亿元的精纺呢绒业务钞票被注入到东海纺织(后改名南山纺织)。
2007年5月，南山集团决定向境外企业NATSUN转让其执有的南山纺织100%股权及南山博文75%股权。值得一提的是，NATSUN的施行适度东谈主则是宋作文儿媳、宋建波的太太隋永清。
五月天小说2007年7月，隋永清适度的NATSUN向南山集团支付了系数3230万好意思元的收购款。其中，南山纺织100%股权作价2623万好意思元，南山博文75%股权作价612万好意思元。
格外耐东谈主寻味的是，只是过了一年本事，2018年11月底，南山集团又高价从隋永清手中回购股权，价钱3697.5万好意思元(注：情势所以NATSUN 63%的股权行动南山集团代隋永清还债的赔偿物)。一年多前，南山纺织100%股权才作价2623万好意思元，一年半后NATSUN63%的股权就价值3697.5万好意思元，一来一趟，宋建波太太、宋作文儿媳妇适度的NATSUN“赚了”1075万好意思元，接近一个小贪图。
相关词，南山集团与隋永清的来来回莫得扫尾。2017年3月，隋永清通过适度NATSUN将所执南山纺织27%的股权转让予南山集团，转让价钱协商细目为2.16亿元。这意味着，南山纺织100%股权估值8亿元。
综上，南山集团与宋建波眷属适度的NATSUN之间的往还，宋建波眷属净赚约3亿元。试问，南山集团究竟谁是实控东谈主？南山村村委员会是否能竟然适度南山集团？
上述来来回被投资者质疑存在利益运输，一是因为南山集团廉价出让高价回收，宋建波眷属套现近3亿元；第二个原因是2017年3月对价2.16亿元的南山纺织的转让，未经评估。南山智尚阐述，这个往还对价是两边协商的恶果。
宋作文行动村主任、多位宋家亲戚行动委员的南山村村委会执股51%，宋建波执股49%的南山集团，与宋作文的儿媳、宋建波太太适度的企业进行的往还，最终让宋建波眷属套利近3亿元，南山集团的惩处有用性值得温雅。
2020年年底，南山集团告捷推动南山智尚在创业板上市。值得一提的是，南山智尚的前身即是上文提到的南山纺织，而南山纺织的前身即是南山铝业剥离的精纺呢绒钞票。兜兜转转，南山实业的服装纺织业务又以另外一种情势在A股上市，而这其中，宋建波眷属完了完满套利。
不异是2020年底，南山集团通过股权转让等神气成为恒通股份控股激动，成本邦畿再推广。
本年3月25日，南山铝业外洋将在港股上市。值得温雅的是，南山铝业外洋在递表前无数分成超18亿元东谈主民币。由于南山集团是最大受益东谈主，因此宋建波眷属表面上赢得不少分成。
南山铝业是否会“空腹化”？
行将在港股IPO的南山铝业外洋，格外依赖第一大客户Press Meta。2021-2023年、2024年前三季度，Press Meta孝敬的收入折柳为1.27亿好意思元、2.49亿好意思元、3.19亿好意思元及3.65亿好意思元，折柳占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及53.4%。
凭证数据分析，南山铝业外洋对Press Meta这单一大客户组成要紧依赖。
况兼，Press Meta照旧南山铝业外洋第二大激动，刊行前执股比例高达25.59%。这种从股权上高度绑定大客户，业务上高度依赖大客户，南山铝业外洋过去的功绩阐述，受Press Meta的影响格外大。
2024年，南山铝业外洋的净利润高达28.88亿元，而分拆主体南山铝业2024年的归母净利润为45.16 亿元到 48.64 亿元。这意味着，南山铝业外洋的净利润占南山铝业同时净利润的一半傍边。
按照刊行前南山铝业执有的南山铝业外洋70.69%的股权比例算冲田杏梨快播，其享有南山铝业外洋2024年的净利润为20.4亿元，占同时归母净利润的41.94%—45.2%，占比不低，试问，这是否会让母公司南山铝业逐渐“空腹化”？本事会给出谜底。
